昨天所有人都在等CPI救市
结果数据出来完全符合市场预期
甚至核心通胀还略低于预期
所有人都以为大盘会大涨庆祝
结果美股反而跌的更惨
收盘直接砸在了当日最低点
更离谱的是
甲骨文交出了一份
所有人都觉得亮眼的财报
收入超预期
利润大超预期
云业务更是暴涨了接近一倍
结果盘后直接暴跌10%
一夜之间蒸发了几百亿美金的市值
所有人都蒙了
这市场到底怎么了
好消息变成了坏消息
超预期变成了不及预期
今天我要告诉你一个残酷的真相
AI牛市最危险的阶段已经来了
现在市场怕的不是通胀
也不是美联储加息
而是一个所有人都不敢说的秘密
AI的故事可能已经讲不动了
今天这期视频
我会把这几件事的
底层逻辑全部拆透
告诉你为什么CPI好了
市场反而跌
甲骨文暴跌的真正原因是什么
五大云厂商隐藏的
万亿级别的雷是什么
以及面对现在这种极端行情
我们普通投资者到底该怎么做
看完这期视频
你会彻底搞懂四个核心问题
第一 5月CPI数据的真实解读
为什么说它看起来是利好
实际上却什么问题都没解决
美联储接下来到底会不会降息第二
甲骨文财报超预期却暴跌10%的真相
市场到底在不满什么
它揭开了AI行业一个
什么样的残酷现实
第三AI资本开支泡沫正在形成
现在五大云厂商的花钱速度
已经超过了2000年互联网泡沫时期
这会带来什么样的后果
第四普通投资者该如何
应对接下来的波动
哪些股票需要赶紧卖
哪些股票可以趁着回调布局
我们先从大家最关心的CPI说起
这次的5月CPI数据表面上看
是一份略偏利好的报告
整体通胀符合预期
核心通胀环比还略低于预期
尤其是大家最关心的
住房分项继续大幅降温
交通服务甚至出现了通缩
但是市场根本不买账
数据公布之后
美股先是小幅冲高
然后一路下跌
最后收在了最低点
为什么会这样
因为这份报告什么问题都没解决
首先整体通胀依然非常高
而且还在升温
过去三个月整体通胀的年化
增速已经达到了非常高的水平
最大的推手就是能源价格
最近油价一直在涨
而且看不到下跌的迹象
美联储传声筒Nick Timiraos直接说了
对美联储来说
这份CPI没有解决任何问题
他们不可能只看一个
温和的核心通胀读数
就说通胀已经回到了正轨上
其次这份报告充满了矛盾
老百姓能感受到的物价压力在上升
但是美联储和市场更关注的
核心价格压力却相对温和
核心商品出现了罕见的通缩
主要是因为药品
家具和新车价格下跌
但是核心服务里
除了住房和交通
其他所有分项都在环比上涨
这说明什么
说明能源和运输成本的上涨
已经开始慢慢传导到其他领域了
只是因为住房分项的权重太大
暂时压低了核心CPI的读数
现在华尔街的主流判断非常一致
高利率会维持更久
但是立刻加息也不太可能
新任美联储主席凯文斐沃什下周
就要主持他的第一次FOMC会议了
现在所有人都在盯着他
想知道他到底是鹰派还是鸽派
我的判断是
下周的会议
美联储大概率会维持利率不变
但是会发表一个偏鹰派的声明
他们需要看到更多的
持续的通胀降温的数据
才会考虑降息
所以降息就不要想了
今年之内
我们大概率都看不到降息了
在下周FOMC会议落地之前
市场的波动率不会降下来
大家一定要保持耐心
保持谨慎
不要盲目抄底
你以为CPI是今天下跌的主因错了
今天市场下跌的真正原因
是半导体板块的去杠杆
而甲骨文的暴跌只是
吹响了这次调整的号角
昨天盘后
甲骨文发布了最新的财报
单看数据
这份财报可以说是非常亮眼的
总收入略超预期
调整后的每股收益大超预期
最核心的OCI云基础设施业务
同比增长了接近一倍
也略超预期
按理说这么好的财报
股价应该大涨才对
结果呢盘后直接暴跌10%
所有人都在问
到底怎么了
其实原因非常简单
市场的胃口已经被养的太刁了
现在的市场对于AI相关的公司
已经不是符合预期就能满足的了
你必须大幅超预期才能让股价上涨
只要符合预期就是不及预期
甲骨文的云业务增长了接近一倍
这放在任何时候都是
一个非常惊人的数字
但是在现在的市场看来
这只是刚刚及格而已
而且市场之前因为
Snowflake的亮眼财报
对甲骨文的Saas业务也
产生了不切实际的预期
结果甲骨文的Saas业务增长非常缓慢
远低于市场的预期
除了预期太高之外
还有三个更核心的原因
导致了甲骨文的暴跌
第一个原因
是资本开支的压力
甲骨文宣布下个财年的
资本开支会大幅增长
比市场预期还要略高一点
而且他们还计划继续大规模
融资来支持这些资本开支
现在市场最讨厌的就是
只花钱不赚钱的故事
大家都希望看到公司能把
之前投进去的钱变成
实实在在的利润和现金流
而甲骨文告诉大家
我还要继续砸钱
而且还要砸更多
第二个原因是客户代付GPU的模式
牺牲了长期的毛利率
甲骨文这次公布了一个数据
说过去两个季度
客户预付的GPU费用已经
达到了非常高的水平
这个模式看起来很好
减轻了甲骨文的筹资压力
但是它有一个致命的缺点
会大幅压低云业务的毛利率
因为GPU是客户出钱买的
甲骨文只是提供机房和服务
只能赚一个服务费
这和之前自己买GPU然后
租给客户的模式相比
利润率要低得多
市场担心这种模式如果持续下去
甲骨文的云业务永远都赚不到大钱
第三个原因
也是最重要的一个原因
是管理层没有上调全年的收入指引
在这么好的财报之后
管理层依然维持了之
前的全年收入指引
没有上调
这给市场泼了一盆冷水
大家本来以为AI的
需求会越来越旺盛
甲骨文的收入会加速增长
结果管理层告诉大家
增长也就这样了
不会更快了
这就是甲骨文暴跌的全部真相
它不是因为业绩差而跌
而是因为市场的预期太高了
高到了任何公司都不
可能永远满足的地步
你以为甲骨文暴跌只是个例
他只是揭开了AI牛市
最大的一个谎言
现在五大云厂商的花钱速度已经
超过了2000年互联网泡沫最疯狂的
时候
摩根士丹利最近发布了
一份非常重磅的报告
里面有一个数据让我
看完之后后背发凉
2000年互联网泡沫顶峰的时候
科技公司的资本开支强度
也就是资本开支占收入的比例
大概是1/3左右
而现在五大云厂商微软谷歌
亚马逊Meta和甲骨文的资本开支
强度今年已经超过了当年的水平
明年这个比例还会更高
如果算上融资租赁的话
实际的资本开支强度还要高得多
比如微软
算上融资租赁之后
明后两年的资本开支强度
会达到非常惊人的水平
甲骨文更是高到离谱
这是什么概念
这意味着这些公司
每赚一块钱的收入
就要拿出好几毛钱甚至一块
多钱去投入到资本开支里
而且这还只是五大
云厂商自己花的钱
如果把英伟达能源工业
这些AI配套行业也算进来
AI相关的资本开支已经占到了整个
美股市场资本开支的一半以上
过去9个月
市场把五大云厂商今明两年的
资本开支总量合计上调了非常多
但是对应的收入预测
上调的幅度却远远跟不上
也就是说
这些公司花钱的速度
远远超过了赚钱的速度
现在所有人都在说
AI是未来
是大势所趋
但是没有人问一个问题
这么多钱砸进去
到底什么时候才能赚回来
更可怕的是
你在财报上看到的这些数字
还只是冰山一角
五大云厂商
还隐藏着万亿级别的表外负债
摩根士丹利统计
五大云加上英伟达
这六家公司合计的采购
承诺已经接近1万亿美元
这些采购义务
只要企业不认为合同会产生亏损
就不会直接出现在资产负债表上
还有租赁承诺
五大云尚未启动的租约承诺
合计也超过了8,000亿美元
这些同样不会反映在财报里
这就好比你开了一家餐厅
提前签了5年的租约
又跟所有的供应商签
了长期的供货合同
虽然你现在还没花钱
但是这些钱已经被锁定了
如果你的餐厅生意好
那没问题
如果生意不好
这些承诺就会变成压垮你的大山
除此之外
还有一个被所有人忽略的风险
那就是折旧
现在这些公司花出去的钱
大部分都在在建工程科目里
还没有开始计提折旧
但是在未来3年
这些在建工程会陆续转成固定资产
开始计提折旧
摩根士丹利测算
未来三年这些折旧费用
合计会超过5,000亿美元
如果其他费用不能同步下降
或者收入增长不能持续加速
那么这些折旧会直接
蚕食掉公司的大部分利润
这就是AI牛市现在最大的隐忧
所有人都在看现在的资本开支增长
没有人看未来的
折旧压力和回报周期
除了资本开支泡沫之外
AI赛道现在还面临着
另一个致命的问题
仓位太拥挤了
拥挤到什么程度
一个小小的负面事件
就能引发整个板块的暴跌
最近高盛的合伙人rich Prosy
Worski发表了一篇报告
给火热的AI赛道泼了一盆冷水
他说最近有一个小型云厂商的
1.8吉瓦数据中心项目被客户叫停了
虽然这只是一个单点事件
但是在仓位高度拥挤的市场里
一个孤立的负面事件也可能演变
成整个板块重新定价的导火索
现在AI赛道的拥挤程度
已经到了历史级别的高位
高盛的数据显示
动量回报处在近五年的最高位区间
总敞口更是处在历史最高位
杠杆资金大量涌入
散户通过杠杆ETF参与
的规模也非常大
虽然过去一周半导体
板块已经回调了不少
但是市场的热情
依然处在历史极高位
恐慌盘还没有真正砸出来
代表市场恐慌情绪的VIX指数
依然处在相对较低的水平
一个非常有意思的现象是
上周五和本周二
市场流入半导体熊市杠杆ETF的资金
在历史上排到了同类的前十名
这说明
终于有资金开始意识到风险了
开始买保险对冲了
现在市场对于AI的争论
已经进入了一个新的阶段
之前大家争论的是模型够不够聪明
需求够不够强
现在大家争论的是推理
计算最终会在哪里发生
现在出现了两种完全不同的观点
乐观派认为
AI应用会越来越多
总蛋糕会越来越大
不管是云端还是边缘计算
对算力存储电力和网络
的需求都会持续增长
而谨慎派认为
很多有经济价值的任务
其实已经能在现有的硬件上运行了
而且随着本地模型越来越便宜
越来越强大
很多任务会从云端
转移到本地设备上
如果真的是这样
那么云端资本开支的增速就
不会像现在市场预期的这么高
那些基于云端资本开支高速
增长给出的估值就需要重新计算
更讽刺的是
现在AI交易同时担心
两个完全相反的事情
一方面大家担心AI需求不够强
数据中心项目推迟
企业资本开支放慢
另一方面
大家又怕AI投资太强
导致能源融资和
劳动力成本大幅上升
推高通胀
逼得美联储永远保持高利率
不管哪一个变成现实
对AI板块来说都不是好消息
所以高盛建议
现在这个阶段
一定要给自己的仓位买好保险
当市场仓位很拥挤
杠杆很多
叙事又集中在一个主题上的时候
下行的风险远远大于上行的收益
讲了这么多风险
相信大家最关心的还是
现在到底该怎么做
这次调整会是熊市的开始吗
我们该跑路
还是该逢低买入
首先我要非常明确的告诉大家
我的判断
这不是熊市的开始
这只是AI牛市中的一次健康调整
AI的长期逻辑没有任何变化
AI革命才刚刚开始
它对人类社会的改变
会比互联网还要深远
但是短期来看
AI板块确实积累了太多的泡沫
太多的杠杆
太多不切实际的预期
这次调整就是要把这些泡沫挤掉
让估值回归合理
这次调整会持续多久
幅度会有多大
我觉得调整的时间
大概会持续到今年年底
幅度方面
半导体板块从高点回调
20%到30%都是非常正常的
现在很多龙头股已经回调了15%左右
可能还有一半的下跌空间
但是大家不要恐慌
这次调整不是崩盘
而是一个非常好的上车机会
好公司的回调
永远是给你送钱的机会
针对不同仓位的投资者
我给大家3个不同的操作建议
第一种情况
满仓或者重仓AI股
今年已经盈利很多
我建议你立刻减仓
至少减掉一半的仓位
把利润锁定
尤其是那些今年已经涨了很多
估值非常高
还在疯狂烧钱的公司
一定要先卖
不要想着卖在最高点
没有人能做到
现在把利润拿到手里
等调整到位了再买回来
比你一直拿着坐过山车要好的多
第二种情况
清仓观望
手里有大量现金
现在不要急着抄底
耐心等待
等市场真正恐慌的时候
再分批买入
什么是真正恐慌的时候
就是VIX指数涨到25以上
每天都有利空消息
所有人都在喊AI泡沫破裂了
没有人敢买股票的时候
到那个时候
你再把钱拿出来
买入那些真正有核心竞争力
有现金流
估值合理的龙头公司
比如微软英伟达博通这些
第三种情况
上周五没有减仓
现在已经被套了
如果你持有的是英伟达
微软博通这些行业龙头
基本面没有任何问题
那么不要割肉
耐心持有
等反弹的时候再减仓一部分
但是如果你持有的是那些没有业绩
只会讲故事
疯狂烧钱的纯概念股
那么不管亏多少
趁着这次反弹
赶紧卖掉
这些股票在调整中会跌的最惨
而且可能再也涨不回来了
最后我再强调两个非常重要的原则
第一不要加杠杆
现在市场的波动率非常高
加杠杆会让你死的很快
第二分散投资
不要把所有的钱都投在AI板块
适当配置一些防御性的资产
比如消费医药公用事业
对冲市场的波动
最后我说说我自己的整体看法
我依然坚定的看好AI的长期未来
但是我也必须承认
短期来看
AI板块确实太热了
太拥挤了
泡沫也太大了
这次调整是非常必要的
也是非常健康的
它会把那些投机者洗出去
把那些不切实际的预期打掉
只有经过这样的调整
牛市才能走的更远更健康
现在市场上有很多声音说AI是泡沫
和2000年的互联网泡沫一样
我不同意这种说法
2000年的互联网泡沫
大多数公司都是没有产品
没有收入
纯粹讲故事的骗子
而今天的AI公司是有真实的产品
真实的收入
真实的利润的
但是两者也有相似之处
那就是市场的狂热
还有资本开支的泡沫
2000年的时候
大家疯狂的铺光纤
建数据中心
今天大家疯狂买GPU
建AI数据中心
当年那些铺下去的光纤
最后大部分都浪费了
但是它们也为后来
互联网的普及打下了基础
今天这些AI资本开支
也会有很多浪费
但是他们同样会为AI
时代的到来打下基础
对于真正的长期投资者来说
这次调整不是灾难
而是礼物
它会给你一个以合理的
价格买入伟大公司的机会
只要你能保持冷静
控制好仓位
耐心等待
那么这次调整之后
你会获得非常丰厚的回报
今天这期视频就到这里了
希望这期视频能帮你
看清现在市场的真相
不被短期的波动所迷惑
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最后我想再问大家一个问题
你觉得这次调整之后
哪个AI公司会最先反弹
创出新高
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